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东吴证券股份有限公司王紫敬,王世杰近期对恒生电子进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：费用管控效果显著，多点催化未来可期》，本报告对恒生电子给出买入评级，当前股价为57.21元。

恒生电子(600570)
事件：2023 年 3 月 31 日，公司发布 2022 年年报。 2022 年，公司实现营收 65.02 亿元，同比增加 18.30%；归母净利润 10.91 亿元， 同比减少 25.45%；扣非归母净利润 11.44 亿元，同比增加 20.90%。业绩符合市场预期。
投资要点
成本费用控制效果显著， 扣非归母净利润快速增长： 公司 2022 年归母净利润下降，主要系 2022 年资本市场波动，导致公司所持金融资产公允价值变动收益相比去年同期大幅下降。 2022 年，公司扣非归母净利润同比增长 20.90%，主要系公司根据外部环境，及时调整经营策略，在收入持续增长的同时，注重控制成本费用，收入增速高于成本费用的增速。公司控制人员扩张， 优化管理， 2022 年在职员工人数为 13,347 人， 同比仅增加 0.28%。
大零售 IT 和大资管 IT 业务表现亮眼，是公司主要收入来源： 分业务来看， 2022 年， 大零售 IT 业务实现营收 15.35 亿元，同比增长 9.53%，毛利率 66.99%， 同比增加 3.56pct。 其中， 证券经纪 IT 业务受益于监管及行业创新等发展机遇，发展良好，其核心产品 UF3.0 及其部分模块全年新签和上线多家客户；财富管理 IT 业务新增客户合计超过百家，养老金业务落地上线。 大资管 IT 业务实现营收 28.05 亿元，同比增长27.97%，毛利率实现 85.55%，同比增加 0.12pct。 在资产管理 IT 业务方面，收入增速较快，收入结构更趋多样化。 O45 产品成熟度进一步提高，全年上线 16 家客户。
全面注册制、信创、 AI 多点催化： 资本市场改革方面， 2023 年 2 月 1日，全面注册制改革正式启动，金融机构 IT 系统改造有望带来广阔市场空间。 信创方面， 公司从硬件、操作系统+数据库、中间件以及业务适配等维度加速信创产品适配工作，基于开源 PG 研发国产数据库LightDB，已全线通过信通院三项可信数据库测评。 人工智能方面， 2023年 2 月， 子公司恒生聚源成为百度文心一言首批生态合作伙伴，将积极探索生成式 AI 技术与金融核心业务场景的应用融合，赋能金融机构数智化升级。
盈利预测与投资评级： 2023 年， 全面注册制、信创、 AI 行业多点催化，恒生电子作为中国金融 IT 龙头，人效管控效果显著， 2023 年业绩有望重回高增。 基于此， 我们上调 2023-2024 年归母净利润为 19.37（ +1.09）/23.25（ +1.70） 亿元， 给予 2025 年归母净利润预测为 27.59 亿元，维持“买入”评级。
风险提示： 信创政策不及预期； 行业竞争加剧；产品研发进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司于钟海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.87亿，根据现价换算的预测PE为100.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级27家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为65.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒生电子（600570）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）