“防疫新十条”发布后，国内经济正式踏上复苏节奏。线下经济的快速修复，让消费需求持续释放，并带动消费潜力进一步被激发。

(资料图片仅供参考)

纵观国内各大互联网企业，从商业模式来看，与线下经济联系最紧密的，自然就是主攻本地服务的美团。

2023年一季度，我国CPI增速同比上涨1.3%，而其中飞机票、旅游、交通工具租赁费和宾馆住宿价格涨幅则分别达到30.6%、6.5%、4.2%和3.5%。很明显的是，线下经济的活跃度正在稳步提升。

亮眼的经济数据下，资本市场也对美团2023年一季度的业绩表现格外期待，5月25日，美团交出了一份令人满意的财报。

具体来看，美团在2023Q1实现营业收入586.17亿元，同比增长26.7%。其中，核心本地商业428.85亿元，同比增长25.5%；新业务157.32亿元，同比增长30%。利润方面，美团2023Q1调整后净利润 55 亿元，对比去年同期则亏损 36 亿元。业务数据方面，美团App和大众点评App的DAU在2月份首次创下新高，随后在4月下旬劳动节假期前，再次打破记录。

图：美团2023Q1业绩表现；资料来源：公司公告，36氪整理

对资本市场而言，这份财报还有两个特别的意义，一方面，亮眼的财报数据与线下经济的强劲势头形成了呼应；另一方面，也为其他行业未来的进一步复苏打下样板。

01

即时零售切换增长逻辑

自2013年底正式通过外卖业务切入到即时零售领域以来，美团充分享受到了智能手机和在线支付浪潮下的红利，交易用户数从2015年的约2亿一路提升至2022年的约6.9亿。

因此，很长一段时间里，美团即时零售业务的强劲增长，主要来源于用户数的增长。随着互联网流量红利时代的结束，如何在存量用户的基础上提高转化率，成为摆在大部分互联网企业眼前的难题。

而对现阶段的美团而言，增量用户的下降，其实并不是一个值得担心的问题。如果对即时零售业务的增长驱动因素进行拆解，我们就可以得到业务收入=用户数*交易频次*客单价这样一个简单且有效模型。

从上述模型不难看出，在用户数无法再强劲增长后，交易频次和客单价依然具有巨大的增长潜力，而频次和单价的持续提升，也就成为美团即时零售业务未来增长的主要驱动因素。

对此，美团2023年的一季报也给出了印证。

根据公司披露，一季度，美团即时配送订单量同比增长14.9%至42.67亿单，订单量上升主要来源于用户交易频次的增加，另一方面，从“价”的角度来看，美团指出其即时配送业务的客单价也有所提升。

到这里，相信不少投资者心中都有一个疑惑，美团即时零售业务的交易频次和客单价为何可以得到提升呢？

从财报中，我们找到了以下两个答案：配送场景和配送品类的增加。

在此前的疫情封控中，消费者采用即时零售采购物资后，对“万物到家”的心智就已经被进一步强化，在线下经济恢复后，消费需求则被进一步释放。

具体来看，公司披露，在一季度即时配送订单中，旅行场景和中高客单价的订单量显著增加，春节、情人节等节假日期间的礼物即时配送需求大增，非餐、酒饮及鲜花品类订单增长明显，3C电子产品等高价非必需品的需求也显著增加。

与之相对应的是，美团闪购在今年一季度也保持着非常强劲的增长态势，订单量同比增长35%，占即时配送总订单数比重达11.1%。

不难发现，当下美团的即时零售业务，对消费者而言，实际上已经悄悄由从前单纯的“点外卖”，衍生出了更多的消费场景。更多的消费场景意味着更高的消费频次，而像3C电子产品等配送需求又意味着更高的客单价。对美团而言，自然意味着更广阔的增长空间。

这种增长逻辑的切换，其实也是业务发展过程中一个内生性的变换。当美团零售服务体系的搭设日趋完善，以及用户“万物到家”的心智被逐渐培养成熟后，用户对即时零售多样化的需求就会不断迸发，而美团也恰好拥有了足够的需求响应能力。因此，美团即时零售业务的新增长曲线，就这样自然而然的产生了。

未来，美团将持续丰富和优化优质供给，更好满足用户万物到家的即时需求，并通过创新直播、短视频、特价团购等新营销方式，刺激非即时需求。

02

到店酒旅受益经济复苏强劲反弹

今年一季度机票、住宿等价格涨幅，已经足以反映出线下经济的活跃程度。实际上，今年1月和2月份，受新冠第一波感染的影响，线下经济还并未完全恢复元气，而从3月份开始，线下餐饮、酒旅的复苏态势更为明显。

根据高频数据，我国2月/3月/4月的餐饮社零增速分别为9.2%/26.3%/43.8%，旅游CPI当月同比值则为3%/5.3%/9.1%。毫无疑问，在与美团核心业务相关的经济数据表现十分亮眼的背景下，美团必然会直接从中受益。

餐饮方面，美团指出在，今年春节假期期间，全国多人堂食套餐订单量同比2022年增长53%，夜间消费规模占比达49%，较去年同期上涨13个百分点。

酒旅方面，根据公司在业绩交流会中的披露，4月份，公司酒店间夜量GTV同比增长分别超过130%和270%。而劳动节假期期间，平均间夜量则较2022年同期增长近180%，较2019年增长逾60%，创造了历史新高。

美团也顺着复苏周期乘胜追击，在商家端，美团通过简化商户入驻流程、推出新商户激励计划等方式，持续提升在二三线城市的渗透率。同时，美团还通过“酒店+X”计划进一步增强住宿和其他业务之间的协同效应，截至3月底，美团已经与超过140个酒店品牌签署了Hotel+X合作协议。

在用户端，美团在今年第二季度推出了“特价团购”和直播等促销活动，以满足消费者提前囤优惠券的需求。在未来，美团将通过更多的视频内容和更大幅度的折扣来刺激消费者的非即时性需求，并提高消费者在美团上找到最好的交易的心智份额。

当然，美团也坦言，在一系列促销折扣活动下，未来收入增长将低于GTV的增长，且更多的营销费用将进一步影响到公司的经营利润率。但是，这些投入不仅可以帮助美团在产品、流量和内容方面的提升，还可以加速线上的渗透，进一步巩固其在本地服务行业的领先地位。因此，从长期的角度来看，当下的投入将会对未来的稳健增长奠定基础。

整体来看，随着线下经济活动在二季度的进一步复苏，受益于国家经济的高质量发展，美团的到店业务将会在二季度持续拥有稳健的业绩表现。

03

线上反哺线下，持续优化供需匹配

宏观经济的强劲复苏，为美团带来了亮眼的业绩，而美团也在借助自身平台能力，以线上流量反哺线下经济，与实体商户共创增长。

2023年，美团陆续推出了一系列措施，优化商户营销策略和产品，完善商户生态建设，并创新直播、短视频等新营销方式，助力商户探索新场景和新流量。

例如，美团外卖将直播商品券和商家货架销售打通后，用户在核销商品券时，还可以顺便加购其他商品，进而带动商家整体销售增长。据统计，平均1张直播商品券核销，可以带动商品券价值1.5倍的订单交易额。

此外，随着商家新开店意愿的逐渐回升，美团针对新开业门店提供了一系列新店扶持计划和营销解决方案，通过流量扶持策略、线上店铺装修等专业高效工具，帮助新店从小店迈向大店，从新店成长为成熟的优质门店。一季度，上海地区美团平台上新开的特色小店数量超过3万家。3月新开店数环比2月增长43%，小店线上订单量环比增长25%。

从商业模式上来看，美团连接用户需求和商户供给，寻求需求和供给的最佳匹配，同时，也持续致力于不断激发新需求、丰富新供给。一方面，不断创新平台能力，满足并激发用户需求；一方面，不断提升商户服务水平，与商户共同创造新增长，并在此过程中，推动零售服务行业提质增效和数字化转型。

当需求端和供给端都不断升级，平台运营也随之进入新阶段，一季度，随着消费市场持续复苏，美团走出新的增长轨迹。进入顺周期，美团距离“帮助大家吃得更好、生活更好”的目标更近一步，也让市场对美团的期待更进一步。

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总结

综合看美团的这份财报，主要向资本市场传递出以下两条信息：一是即时零售业务的增长驱动因素，从用户数增长，切换为潜力更大的交易频次和客单价的增长。二是到店业务受益于线下经济的强劲复苏，将会在未来持续表现稳健。

作为与线下经济紧密联系的互联网企业，美团在进入顺周期的增长后，也利用平台能力助推商家精细化运营和零售行业数字化转型，形成社会经济复苏-美团业绩提升-用户需求释放-商家效益增加的正循环。顺周期之下，美团的下一步，更令人期待。