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文｜市值观察，作者｜文雨，编辑｜小市妹

2022 年 2 月 7 日，春节后开工第一天。

杭州径山寺门外，一辆悍马 H3 缓缓停下，来人在寺僧的指引下快步走进了院子。根据防疫规定，当时寺庙已暂停对外开放，这种行为属于典型的 " 走后门 "，最能挑逗起民众敏感的神经。戏剧的是，行使了特权的人竟然还不自知的掏出手机发微博，致使舆论哗然。

此人正是通策医疗董事长吕建明，一向我行我素的他已不是第一次登上热搜。

不同之处是，这一次他不断修改微博内容试图解释自己的行为，而以他惯常的脾气秉性，从来都是不管不顾，甚至有些飞扬跋扈。

大战投资人

最近这几年，资本市场普遍表现的不好，大量上市公司的股票萎靡不振，愤怒的投资者把不满情绪集中发泄到了管理层身上。管理层也不是好惹的，与中小股东对喷在 A 股已经不是新鲜事。

原来他们顾及面子，现在把偶像包袱一扔，火力全开，投资者根本不是对手。骂的最狠、最难听的，还得是吕建明。别的企业高管大多阴阳怪气，他直接开撕，言辞粗鄙，不堪入耳。

今年 2 月 16 日，因存在关联方非经营性资金往来，吕建明被上交所公开谴责，公司相关财务人员也受到了一定处分。

浑身是刺，不按规矩办事，吕建明留给资本市场的印象实在不咋地。

但一个不争的事实是，他能惹事，也能成事。

跑赢巴菲特

别看吕建明满嘴 " 脏话 "，他可是正儿八经的文化人。

1988 年，吕建明毕业于浙江大学（原杭州大学）中文系汉语言文学专业。和那个时代的大多数高材生一样，吕建明毕业后顺利进入体制，成了浙江省残疾人联合会的一名公务员。

4 年后，下海潮席卷中国，吕建明积极响应号召，成了 "92 派 " 的一员。不过相较于当时很多人破釜沉舟，吕建明选择申请停薪留职，给自己留了一条后路。但他很快就发现，自己根本不需要后路。

1995 年，浙江通策房地产开发有限公司挂牌成立，一出生就搭上时代便车，凭借正和居、和睦院、通策广场、钱江时代等楼盘，吕建明轻松赚到了人生第一桶金。

人一旦财务自由了，就想着干点自己喜欢的事情，吕建明也一样，文学出身的他开始把热情和精力投向文化产业。

2000 年，吕建明投资创办《美文》杂志，定位是中学生课外阅读的纯文学刊物。为了办好这个刊物，吕建明特意聘请贾平凹担任主编，一时在文学界引起了不小的轰动。随后，吕建明又在上海开设 " 顶层画廊 "，同样获得了业内大量曝光和关注。

爱好归爱好，生意归生意，文学艺术虽然能让吕建明感到愉悦，但却无法满足他的野心，他曾毫不掩饰的表示自己想当资本家，而这显然不是靠办刊物和开画廊所能实现的。

2004 年，" 德隆系 " 崩盘，旗下资产陆续被变卖，一直觊觎资本市场的吕建明看到了机会，希望买下 ST 中燕（中燕纺织）这个壳。由于价格问题，双方的第一次会谈并未谈拢。

没过多久，急于出手的 " 德隆系 " 主动找上门来，同意按照吕建明的出价交割，前提是必须在第二天中午前结清。人生的转折点上，吕建明决定赌一把，他抄起一枚硬币抛向空中，心里默念只要正面朝上他就出手。

或许连吕建明本人都不敢想，他真的可以用一个铜板赌出一家千亿市值的上市公司。

2006 年，通策集团拍得杭州口腔医院 100% 的股权，随后将这部分资产注入上市平台 ST 中燕。自此，吕建明完成跨界，中国牙科的新时代将由他来开启。

2010 年之后，通策医疗的净资产收益率平均每年可以达到 20% — 30% 的水平，这一长期数据甚至超过了巴菲特的伯克希尔哈撒韦。公司营收从 2010 年的 2.4 亿元增长到了 2021 年的 27.81 亿元，翻了十倍有余；净利润从不足 5000 万增长到了 7.86 亿元，翻了近十五倍。最夸张的是股价，从 2011 年的 6 元 / 股最高涨至 2021 年的 422 元 / 股，十年涨了近 70 倍，巅峰时市值超 1300 亿。

正因这骄人的成绩，通策医疗被冠以 " 牙茅 " 的称号。但在吕建明看来，不过是万里长征的第一步，他的心中还有更宏大的愿景，而这恰恰又加剧了他和投资者之间的矛盾冲突。

郁郁不得志

2 月 14 日晚间，通策医疗突然下发公告，终止收购和仁科技。2 月 26 日，情况生变，通策医疗宣布以二股东的方式战略投资和仁科技，并保留成为控股股东的可能性。这迅速引来了上交所对公司下发监管工作函。

这次收购的曲折反转，彻底暴露出通策医疗目前发展的最大障碍。

多年以来，吕建明一直想通过外延并购为通策医疗注入新的活力。按他的想法，目前通策的股性已经非常固定，每年靠内生增长维持 20%+ 的 ROE 水平，饿不死但也发展不快。而目前中国每年两次看牙医的人连 1% 都不到，是一个增量远大于存量的市场，所以相较于守成，更应该做的是再创业。

他想把通策医疗做成中国的梅奥诊所，这就需要一个完全闭环的统一管理系统，但目前通策的信息系统根本做不到这一点。于是，提高信息化和数字化程度就成了吕建明现阶段最大的梦想。

早在 2015 年，通策医疗就计划发行股份收购杭州海骏科技 95.67% 股权、诸暨嬴湖创造 90% 财产份额以及诸暨嬴湖共享 90% 财产份额（总价 50.51 亿元）来完善信息化建设。由于溢价过高，且股权穿透后发现上述公司均由吕建明控制，存利益输送之嫌，最终计划流产。

和仁科技 " 卖身 " 的消息传出后，吕建明非常兴奋，他仅用一周的时间就决定要买下这家公司。

和仁科技是临床医疗信息化的产品服务商，覆盖 301 医院、西京医院、同济医院等国内一流知名医院。在吕建明看来，通策与和仁的联姻再合适不过了，一方面，和仁科技的数字化解决方案正是通策医疗目前所需要的；另一方面，两家公司的客户存在一定协同性，可以互相激活对方，实现 1+1＞2。

但投资者并不这么想，按照目前的内生发展模式，通策医疗已经可以做到相当不错的稳定增长，为什么要掏出大量资金来冒险呢？

当通策医疗收购和仁科技的消息传出后，资本市场反应剧烈，几乎一边倒的投了反对票。这一次，吕建明没有像之前那样硬怼，而是主动在媒体上苦口婆心的做解释。他最初计划的是拿下和仁科技 29.75% 的股权，取得控股地位，最终选择以战略股东的身份获得 19% 的股权，也算是以退为进。

但即便如此，市场还是不满意。

2 月 27 日，通策医疗大跌 6.46%，一根大阴线在 K 线图上格外显眼。

事实上，吕建明曾公开表达过这种无奈，原话是：

" 你是一个三好学生，在班级上长期第一名，你干的任何事情都要符合大家心目中的形象，而不是你该成为的那个人的形象，这个包袱对通策的压力是非常大的。"

很大程度上，吕建明的手脚已经被束缚住了，他很难再完全按照自己的想法来做企业。不被理解，这或许也是他面对投资者时情绪激动的一个重要原因。

吕建明要的是星辰大海，而投资者要的是岁月静好。好比夫妻二人，一个希望安稳的过日子，另一个满脑子诗和远方，这种理念上的对撞从根本上决定了双方很难和平共处。

通策医疗的故事，未完待续。

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